九游会【银河晨报】1023丨ESG：绿色是高质量发展底色——“十五五”前瞻及活力中国调研行）江苏企业“创新+绿色”双轮驱动 书写高质量发展答卷

　　“十五五”规划是中国迈向2035年社会主义现代化目标的关键五年，肩负承上启下、系统攻坚的战略使命。规划制定处于全球秩序重构、国内经济转型与科技革命交织的复杂背景下，强调以新质生产力推动发展方式系统性转变。绿色发展成为核心导向，贯穿能源转型、美丽中国建设与碳达峰目标实现等多方面，旨在将生态优势转化为增长动能。规划编制体现“三级四类”体系特征，由国家层面统领推进。2025年9月政治局会议明确坚持高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新质生产力，推动经济持续健康发展和社会全面进步，为“十五五”奠定实施基础。

　　我国绿色发展政策在“十二五”至“十四五”期间不断完善、深化和细化，呈现出阶段性递进的态势。“十二五”规划奠定了绿色发展的基础框架，全面布局了应对全球气候变化、资源节约和管理、循环经济发展、环境保护、生态保护和修复以及水利和防灾减灾体系建设等多个领域，初步构建起涵盖多领域的绿色发展政策体系。“十三五”规划进一步深化绿色发展理念与制度建设，将“生态环境质量总体改善”列入全面建成小康社会的新目标要求通过省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度等措施强化制度保障，推动绿色发展理念更加深入人心。“十四五”规划则聚焦绿色发展的全面转型与协同推进，在提升生态系统质量和稳定性、持续改善环境质量、加快发展方式绿色转型等方面深入推进，以“绿色生态”类指标取代“资源环境”类，且全部为约束性指标，更注重减污降碳协同增效，强调全方位绿色转型，体现出对生态环境保护工作更高的重视程度和更强的导向性。

　　“十五五”将是我国绿色发展关键攻坚期。预计将优化顶层设计，细化目标路径，强化协同性，推进“双碳”政策落地，联动碳市场与监管，用好绿色金融政策工具。通过“一带一路”绿色发展伙伴关系倡议等，与共建国家开展务实合作，推进绿色基础设施建设、清洁能源开发和生态保护项目。

　　展望“十五五”，海洋经济、城市更新、绿色转型+低碳产业、科技自主、矿产资源与循环经济等可持续产业或成为重点发力方向，持续构建高质量发展新格局。1.海洋经济方向：政策持续赋能海上风电、高端海工装备、深远海养殖等新兴领域，推动海洋产业向高端化、集群化、绿色化发展。2.城市更新方向：城市更新从“增量扩张”转向“存量提质”，成为推动城市高质量发展的重要抓手，通过老旧小区改造、完整社区建设等方式优化城市结构、提升居住品质，并与房地产新模式协同推进。3.绿色转型+低碳产业：绿色转型进入攻坚阶段，“十五五”是实现碳达峰目标的关键期，政策将进一步聚焦能源结构优化、工业绿色改造和节能降碳，推动经济社会全面绿色低碳发展。4.科技方向：科技领域突出创新引领，人工智能、人形机器人等前沿技术加快产业化落地，配套政策与金融支持持续强化，助力新质生产力培育与产业链自主可控。5.矿产资源方向：矿产资源行业坚持“资源安全+生态优先”双轮驱动，加强战略性矿产储备与绿色开采，推动矿业智能化、集约化发展。6.循环经济方向：循环经济加速构建“资源—产品—再生资源”闭环体系，政策支持与市场机制共同推动废弃物循环利用和资源效率提升，成为绿色低碳增长新引擎。整体而言，这些可持续重点产业领域将在“十五五”期间为我国经济结构优化、能源资源安全、科技创新突破和可持续发展提供坚实支撑。

　　1.国内经济复苏不及预期的风险；2.市场情绪不稳定的风险；3.政策理解不到位的风险。

　　2、CGS-NDI：“链联通”构筑中国—东盟人工智能合作新生态——全景东盟双周报（2025年第10期）

　　外交动态：中国新加坡建交35周年。10月3日，中新迎来建交35周年，两国领导人互致贺电彰显对双边关系的高度重视。回顾中新合作历程，双方已从早期经济互补、园区建设，迈向规则共塑、制度对接的新阶段，呈现制度化、务实性与创新性特征，对中国治理借鉴、区域合作及全球治理具有重要意义。同时，中新贸易投资持续深化，2025前三季度中国对新出口占对东盟出口12.6%，2024年中国对新投资存量占对东盟51.7%。作为中企出海“第一站”， 新加坡也是除中国香港外的中国内地重要的外资来源地。

　　经济动态：2025年东盟经济增长前景向好且中国-东盟贸易创新高，但东盟资本市场受美国新关税政策等影响波动加剧。2025年东盟经济增长前景向好，IMF10月预测东盟五国2025年GDP增速4.2%、2026年4.1%，高于全球及发达经济体水平；其中，越南三季度GDP增速 8.23%，表现突出，内部需求与投资活力成重要支撑。同期中国-东盟贸易再创新高，前三季度双边贸易总值5.57万亿元、增长9.6%，东盟连续8年为中国农产品第一大贸易伙伴。资本市场方面，受美国新关税政策等影响，东盟资本市场波动加剧，10月多数股市指数回落，马来西亚、泰国股市跌幅较大，主要货币走势分化，新加坡与马来西亚贬值幅度明显。

　　政策动态：稳经济的同时推进制度创新、绿色转型与数字发展。近期，泰国、马来西亚、新加坡等东南亚主要经济体普遍采取“稳货币和积极财政”的组合策略以平衡增长与通胀。其中，印尼政府启动9000亿卢比BLT Kesra的财政刺激计划，泰国通过维持利率配合消费刺激与不良债务收购稳金融、扩内需，马来西亚以4192亿林吉特的积极预算稳财政并加大重点产业投资，新加坡则因经济增长超预期且通胀温和维持货币政策与汇率稳定。同时，东南亚国家也在推进中长期结构转型，印尼修订法案强化金融监管独立性并推进碳改革，马来西亚通过多轮LSS计划扩大光伏产业规模助力能源转型，越南以《2025年金融普惠战略》推动数字化与普惠金融发展。

　　中国-东盟产业合作：中国与东盟在人工智能领域以“链联通”为核心迈入快速发展阶段。自2020年以来，双方通过多份文件搭建数字合作框架，并依托东博会、自贸区3.0版等实现多维度突破，以“北上广研发+广西集成+东盟应用”等模式推动跨境产业链创新与数字贸易增长，2024年东盟数字化交付贸易占全球16.5%、2025年1-8月保持中国B2B跨境电商出口第一大市场；双方还通过金融支持、人才培养注入动力。同时，产业合作也在农业、制造业、数字经济等领域深入推进，通过推动续签粮农合作备忘录、广东云浮借RCEP 建“1+6”产业园区、山东将办泰国产业链对接会、印尼与中方重组雅万高铁债务、中远海运在海南设总部、阿里巴巴Lazada与天猫打通推“一键轻出海”等，构建全链条合作生态。

　　国内经济复苏不及预期风险；国内政策落实不及预期风险；国外政策落实不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年三季度业绩报告，2025年前三季度公司实现营业收入148.96亿元，同比+30.10%，实现归母净利润14.15亿元，同比+30.89%，实现扣非归母净利润13.50亿元，同比+28.61%，EPS为9.29。2025年Q3，公司实现营业收入50.41亿元，同比+28.56%，环比-10.06%，实现归母净利润4.13亿元，同比+11.00%，环比-29.53%，实现扣非归母净利润3.99亿元，同比+10.09%，环比-26.13%。

　　新品持续布局与市场拓展推动业绩同比实现稳健增长，环比受季节性因素、关税波动、产品结构变动影响：受益于公司在全地形车、燃油两轮车、电动两轮车三条业务主线的新品持续布局与全球市场拓展，2025年Q3公司业绩同比实现稳健增长，环比收入回落主要受季节性因素影响，下半年进入四轮车与两轮车的销售淡季。盈利能力方面，2025年Q3公司毛利率为26.14%，环比-1.21pct，同比-5.43pct，前三季度公司毛利率为27.62%，同比-2.84pct，一方面，公司盈利能力受美国加征关税影响，公司输美全地形车产品占比超半数，关税增加对公司短期盈利能力带来不利影响；另一方面，公司快速成长的电动两轮车业务仍处于前期投入期，规模效应尚不明显，盈利能力较其他业务弱，收入占比的上升影响了公司整体毛利率。

　　新业务电动两轮车资源投入带来研发与销售费用率增长，管理费用率较为稳定：2025年前三季度公司研发/销售/管理/财务费用率分别为5.70%/5.61%/4.28%/-1.16%，同比分别-0.68pct/ -2.61pct/ -0.07pct/ -0.12pct，受益于营收增长带来的规模效应，期间费用率优化对冲毛利率下滑影响，稳定公司盈利能力。Q3单季公司研发/销售/管理/财务费用率分别为5.96%/6.18%/4.12%/-1.17%，环比分别+0.59pct/ +0.85pct/ +0.09pct/ +0.01pct，公司重点发展新业务电动两轮车，定位高端市场，在研发与销售侧投入较多资源，受季节性因素带来的营收环比走弱影响，研发与销售费用率环比有所增长，管理与财务费用率较为稳定，费用管控良好。

　　深化全球产业链与市场布局的优化升级，有效应对全球贸易环境的不确定性变化。产业链布局方面，公司目前在中国、墨西哥、泰国拥有工厂，为适配当地市场需求，当前墨西哥工厂主要生产销往美国市场的UTV产品，泰国工厂主要生产销往亚洲市场的ATV产品，公司具备柔性生产能力，可灵活调整工厂产线，在面对关税加征等贸易不确定性变化时有望通过调整产能降低关税波动带来的成本增加影响，稳定盈利能力。另外公司同步加码墨西哥本土零部件自制与采购力度，提升供应链弹性韧性；市场布局方面，公司积极拓展非美市场，公司连续十年以上在欧洲市场全地形车占有率位列第一，2024年收购欧洲四轮车品牌GOES，进一步打开欧洲市场，有望继续通过全球市场布局降低全球贸易环境波动带来的不确定性影响。

　　产品销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险。

　　事件：公司发布2025年三季报。25Q1-3实现营收11.40亿元，同比+4.95%；实现归母净利润42.21亿元（扣非42.09亿元），同比-4.54%（扣非同比-4.16%）。由此计算25Q3公司实现营收4.29亿元，同比-11.30%；实现归母净利润17.60亿元（扣非17.54亿元），同比-16.96%（扣非同比-16.54%）。

　　控股：银江水电站投产驱动电量增长，电价对业绩形成拖累。25Q3，公司水电、光伏实现上网电量25.79、0.84亿kwh，同比+17.6%、-24.3%；其中水电电量同比增幅较大主要系银江水电站陆续投产所致（24年末首台机组投产，25年1月、6月、9月2、3、4号机组投产）。25Q3，公司水电、光伏上网电价分别为0.119、0.439元/kwh，同比-28.8%、-9.8%；其中水电降幅较大或主要系电价签约方式有所改变。基于上述电量、电价数据，我们测算公司25Q3实现发电收入3.44亿元，同比-18.3%；倒算其他业务实现收入0.85亿元，同比+35.5%。在发电收入承压的情况下，公司25Q3毛利率同比-5.0pct至57.7%，带动利润总额-投资收益同比-0.59亿元或-51.6%至0.55亿元。

　　参股：雅砻江来水偏枯，大渡河水电放量在即。据国投电力公告，25Q3雅砻江水电实现上网电量281.65亿kwh，同比-16.0%；预计主要受7、8月份来水同比偏枯影响。大渡河方面，根据我们对高频水文数据的跟踪，预计25Q3电量同比亦有所承压。受此影响，公司25Q3实现投资收益17.62亿元，同比-3.31亿元或-15.8%。展望Q4，我们观测到10月以来雅砻江流域二滩、锦屏一级、官地水电站平均出库流量同比仍偏弱，且主要水库水位分位数低于24年同期水平，仍需跟踪后续蓄水进展。大渡河流域电站平均出库流量同比表现则好于雅砻江，与此同时，在建水电站有望进入密集投运期（沙坪一级、枕头坝二级、双江口、金川4座电站合计352万千瓦，其中沙坪一级水电站首台机组已于25年10月投运），从而为公司贡献业绩增量。

　　盈利能力大幅提升：2025年前三季度公司毛利率达到 19.49%，同比提升9.46个百分点，测算2025Q3单季毛利率达到25.3%，j9国际站官网入口环比提升8.2个百分点，毛利率连续四个季度持续提升。毛利率提升主要得益于订单充足带动主要产品销量增长，高毛利率的境外收入占比提升，以及稀土价格大幅上涨背景下公司调整稀土原材料库存策略等多重因素。百川盈孚数据显示，2025年三季度氧化镨钕国内均价54.03万元/吨，同比增长38.6%，环比增长25%，是近两年以来价格环比增速最快的一个季度。受成本加成的定价模式影响公司磁材产品价格传导有一定滞后性，j9国际站官网入口预计公司2025Q4钕铁硼成品售价有望继续提升。

　　新能源车、空调等主要下游领域产品销量增长：公司已建成3.8万吨的磁材产能及先进的具身机器人电机转子生产线，报告期内新建产能稳步释放，产能利用率充足。2025年前三季度公司在新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入 26.15 亿元，占营收比例49%，对应产品销售量同比+23.5%。报告期公司在节能变频空调领域实现销售收入 14.46 亿元，占营收比例27%，对应产品销售量同比+18.48%。

　　出口修复，境外收入占比回升：2025年前三季度，公司实现境外销售收入 9.42 亿元，j9国际站官网入口占营业收入的 17.54%，与上年同期基本持平；其中，对美国出口的销售收入为 3.54 亿元，占营业收入的 6.58%，同比增长 43.92%。2025年上半年，受到出口管制影响，公司境外收入占比一度下滑至15%，随着三季度磁材出口修复，测算2025Q3公司海外收入占比达到23%，环比Q2回升11.5个百分点，带动前三季度出口占比恢复至常规水平。

　　新建橡胶软磁产线，j9国际站官网入口推进“全品类磁材解决方案”：2025年公司投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期，橡胶软磁广泛应用于车门密封、智能显示屏固定、传感器支架等‘神经末梢’，j9国际站官网入口能够有效利用稀土永磁生产过程中的回用料，且与公司现有的烧结钕铁硼产品形成互补，为客户提供全套磁性材料解决方案，是公司“磁材种类多元化”战略的关键布局。

　　公司是稀土永磁行业龙头，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，建设橡胶软磁产线推进“全品类磁材解决方案”，扩产项目如期推进，订单饱满产能利用充足。行业方面，中美贸易战升级，稀土反制作用有效性凸显，战略价值抬升拉动稀土行业估值提升。稀土出口管制升级后Q4海外对国内磁材需求有望延续Q3的高景气，需求拉动下稀土价格有望再度抬升。公司作为行业龙头有望迎来业绩估值双提升。

　　1）稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；2）稀土价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

　　产销两旺助力业绩高增。我们预计25年Q1-3排产超490GWh，Q3排产近190GWh，环比大增20%，主要系动力增长稳定同时储能超预期爆发带动需求持续上行，景气度率先反应至龙头业绩。Q3公司出货180GWh+，结构上动储比约8：2结构稳定、国内外比约7：3，实际确收约165GWh主要系确认周期所致。存货与销售规模同步合理增长，周转率稳定。

　　新一轮扩产周期启动。25年至今产能利用率持续提升目前满负荷运行，公司基于对未来动储需求增长确定性判断开启扩产潮，25年底济宁将新增超100GWh最新587Ah储能产能，匈牙利一期落地，西班牙工厂即将启动筹建，印尼项目预计26H1投产，Q3资本开支99亿元同比+33%。预计26年产能将达1TWh+，随产能逐步落地，公司增速有望同步甚至超行业增速。

　　盈利稳健，预计稳中有进。会计政策影响毛利率同比下滑；而汇兑损益影响在有效套保下影响较小；减值增长主要体现在存货随规模增长带来的合理增长，矿资源风险已在24年底充分计提。综合单Wh净利近0.1元，基本持平。随麒麟等产品占比不断提升，储能系统出货增长，预计公司盈利能力稳中有进。

　　1.中国银河证券2025年10月22日发布的研究报告《【中国银河ESG】十五五系列报告：绿色是高质量发展底色——“十五五”前瞻》

　　2.中国银河证券2025年10月22日发布的研究报告《【CGS-NDI全景东盟】2025年第10期：“链联通”构筑中国—东盟人工智能合作新生态》

　　中新网南京10月23日电 题：江苏企业“创新+绿色”双轮驱动书写高质量发展答卷

　　指尖轻点即可查看16天连续血糖波动曲线的AI智能穿戴设备、车间屋顶绵延数万平方米的光伏板阵列、中药药渣变身清洁能源的循环系统……10月20日至22日，第二批“活力中国调研行”江苏主题采访团深入镇江、泰州两地产业一线，近距离体验传统产业与新兴技术深度融合的鲜活场景，解码以“科技创新”和“绿色发展”为核心引擎的高质量发展路径。

　　走进镇江丹阳的鱼跃医疗智能制造工厂，机械臂精准完成零部件装配，车间电子屏实时更新生产数据，彰显其在智转数改领域的显著成效。在技术创新方面，该企业今年4月推出的Anytime5系列持续葡萄糖监测系统(CGM)，凭借皮下埋置柔性传感器实现每三分钟采集一次数据，16天的血糖波动曲线可实时同步至手机，打破传统指尖采血局限。

　　鱼跃医疗副总经理郑洪喆介绍，目前，该公司正加速构建“硬件+软件+数据”一体化健康管理生态，推动AI、大数据等技术与健康管理全流程深度融合，持续拓展医疗器械服务用户生活的边界。

　　高端新材料领域，恒神股份同样以全链条创新展现自身优势。作为国内碳纤维行业头部企业，该企业实现了从碳纤维、树脂到复合材料成型工艺的全产业链覆盖，并凭借技术优势，在国产大飞机、航空航天装备等领域不断进取。目前，该公司已追加15.3亿元投资推进2万吨/年高性能碳纤维生产基地项目一期建设，将进一步强化企业国际竞争力。

　　在泰州，国家级制造业“单项冠军”双登集团深耕通信储能市场，以硬核科技创新为产业升级提供坚实支撑。该集团不仅累计承担100多项国家和省级科技项目，更在关键技术领域实现重大突破。今年，集团与清华大学联合研发的国内首款通信低温智能钠离子电池，成功破解行业低温储能难题，可在零下20摄氏度环境下实现满功率充放电，循环寿命超4000次且成本降低30%以上。

　　位于镇江经开区的金东纸业，厂区内环保公园清水锦鲤嬉戏、各类动物悠闲栖息，生动诠释了科技创新驱动下工业生产与生态环保的和谐共生。据了解，经过多年发展，已从高能耗工厂蜕变为国家级绿色工厂。

　　企业水环处处长赵国福介绍，通过构建源头减量与循环利用体系，该公司90%的生产废水实现内部回用，剩余废水经处理后可用于养鱼、道路保湿；50兆瓦屋顶分布式光伏项目年发电超5000万千瓦时，年节水量达700万吨，不仅能节约标准煤1.5万吨、减少二氧化碳排放约4万吨，还创造了876万元的经济效益。

　　同样扎根镇江经开区的维克(江苏)环境设备有限公司，将节能理念深度融入生产全流程，车间屋顶光伏板持续输送清洁绿电，生产线上的空调产品全面采用环保冷媒与变频技术，更通过创新三联供技术实现制冷与免费生活热水同步产出。

　　在泰州，扬子江药业集团江苏龙凤堂中药有限公司的循环经济模式也很有特色：中药提取后的药渣经干燥粉碎，可制成生物质燃料供供热系统使用，每年减少固体废弃物排放数万吨；分布式光伏项目年减少二氧化碳排放500多吨，沼气利用系统年减少碳排放5.2万余吨。

　　“我们构建了‘源头预防－过程控制－末端治理’全链条体系，通过能源监控平台实现能耗精准管控。”龙凤堂工程设备总监孙哲介绍，企业已建成的两座智能化污水处理站，目前日处理规模达1.1万立方米。

　　国家能源集团泰州发电有限公司的“50万吨/年二氧化碳捕集项目”，采用醇胺吸收法工艺捕集燃煤机组烟气中的二氧化碳，年捕集量达50万吨。企业总经理袁电洪介绍，该项目捕集到的二氧化碳，可用于化工合成、油田驱油等领域，实现资源循环利用。

　　从鱼跃医疗的数智化突围到金东纸业的绿色转型，从扬子江药业的循环创新到双登集团的技术领跑，他们用实践证明，传统产业并非“落后”的代名词，新兴产业也需扎根创新土壤。据悉，在“创新+绿色”双轮驱动下，这些企业还加速驶向全球市场，以技术实力与绿色底色拓宽国际化赛道。(完)

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